США создают искусственный дефицит доллара, чтобы заработать в новом мировом финансовом кризисе. Спрос на доллар и госдолг США будет расти

Уже второй месяц в мировой финансовой системе, и в первую очередь в американских финансовых рынках, наблюдается острый дефицит доллара США — так называемая нехватка долларовой ликвидности. Даже после запуска в сентябре американским Центробанком — Федеральной резервной системой (ФРС) новой программы по вливанию денег в экономику США в виде покупки краткосрочных американских государственных облигаций в размере 60 млрд долларов в месяц, не удаётся решить эту проблему. Ситуация с долларовой ликвидностью по-прежнему остаётся очень напряжённой.

После того, как на финансовом рынке в сентябре начался острый дефицит долларовой ликвидности, ФРС для решения этой проблемы сначала запустила серию операций по предоставлению ликвидности через РЕПО, а затем и вовсе объявила о запуске программы скупки активов — пока только краткосрочных векселей США. Тем не менее, ситуация с ликвидностью снова начинает ухудшаться. Накануне на очередном аукционе двухнедельного РЕПО Федеральная резервная система предоставила рынку 35 млрд. долларов, как и неделей ранее. Однако спрос на американскую валюту оказался значительно выше: дилеры представили бумаги на сумму 52,2 млрд. долларов.

Следует особо отметить, что с начала денежного кризиса, случившегося в сентябре, это уже вторая операция по предоставлению ликвидности, на которой был зафиксирован значительный переспрос. Если бы ситуация с ликвидностью улучшалась, то, очевидно, что такого высокого спроса не было бы. Это говорит о том, что что-то в финансовой системе США идёт не так и есть силы, заинтересованные в долларовом дефиците, который создаёт высокий спрос на американскую валюту.

Некоторые эксперты дефицит долларовой ликвидности объясняют тем, что банки хотят запастись деньгами на время празднования Хеллоуина или подготовиться к худшему сценарию по Brexit, который может произойти уже совсем скоро.

Однако высокий спрос на аукционе по предоставлению долларов на срок один день (overnight), который прошёл через несколько минут после нового аукциона двухнедельного РЕПО, говорят о том, что в дефиците долларовой массы Хеллоуин и подготовка к худшему сценарию по Brexit вовсе не играли решающую роль. Так, были предъявлены бумаги на сумму 64,9 млрд. долларов, что выше, чем днём ранее, когда участники рынка запросили 58,15 млрд. долларов. Судя по такой динамике, в ближайшие дни рост ставок на денежном рынке продолжится. Потому, что дилеры пытаются как можно быстрее конвертировать свои безопасные активы в доллары.

Возникают вопросы: во-первых, почему долларов в финансовой системе не хватает и ситуация на денежном рынке всё равно остаётся напряжённой, если общая сумма представленных накануне средств составила почти 100 млрд. долларов? Во-вторых, кто заинтересован в нехватке долларовой ликвидности? А заинтересованы в этом сами финансовые власти США. Дефицит доллара ФРС нужен для того, чтобы рынки не заметили новую программу количественного смягчения, запущенную накануне американским Центробанком. Именно после сентябрьского дефицита долларовой ликвидности ФРС запустила печатный станок, но пытается умолчать об этом.

Председатель ФРС Джером Пауэлл 8 октября объявил о новой программе Федрезерва, в рамках которой американский Центробанк будет покупать определённый объём государственного долга США. Причём он заявил: «Это ни в коем случае не количественное смягчение!», стремясь противостоять слухам о том, что это новая форма количественного смягчения и что она станет прямым подтверждением того, что экономика США в плохом состоянии.

Между тем ФРС Нью-Йорка уточнила, что данная программа предполагает покупку казначейских векселей на 60 млрд. долларов в месяц, по крайней мере во II квартале следующего года. А до января 2020 года ФРС будет проводить РЕПО овернайт на сумму 75 млрд. долларов и срочное РЕПО на 5 млрд. долларов 2 раза в неделю. В результате, согласно оценкам финансовых экспертов, баланс ФРС достигнет примерно 4,2-4,3 трлн. долларов уже во II квартале 2020 года. Поскольку фактический размер покупок, необходимый для того, чтобы уберечь ключевые процентные ставки в США от повышения, будет намного больше, соответственно и баланс ФРС может значительно расти.

На прошлой неделе ФРС даже отметила, что эти шаги отличаются от первоначальной версии QE (программа количественного смягчения) в 2008 году. Та версия QE была разработана для стимулирования экономического роста в вялой экономике США. А нынешние меры американского Центробанка должны залатать протекающие финансовые каналы, крайне далёкие от реальной экономики. ФРС заявляет, что «эти операции не несут существенных последствий для позиции денежно-кредитной политики» и не должны иметь «каких-либо значимых последствий» для расходов домохозяйств и предприятий или общего уровня экономической активности. Чиновники Федрезерва утверждают, что «ФРС просто хочет убедиться, что в системе достаточно денег, потому что в последнее время их не было».

Между тем торговый конфликт с Китаем уже оказывает негативное влияние на перспективы экономического развития США, и вероятность рецессии возрастает. К такому выводу пришли члены Комитета по открытым рынкам ФРС.

Поэтому глава ФРС Джером Пауэлл под видом решения проблемы долларовой ликвидности запускает новую программу количественного смягчения, упорно отказываясь называть её новой QE. Предыдущие QE были попыткой центробанков покупать госдолг в стремлении снизить процентные ставки и обеспечить ликвидность на напряжённых финансовых рынках. Но если в 2008-2014 гг. ФРС нацеливалась на более долгосрочный конец рынка облигаций, то сейчас на более краткосрочный. Но срок погашения облигаций никогда не фигурировал в определении, поэтому это не имеет значения.

Ещё одно различие нынешней программы количественного смягчения от предыдущих QE, о котором говорит Пауэлл, заключается в том, что масштабы текущей программы более скромные, чем полномасштабные программы количественного смягчения на 2009-2014 гг., в рамках которых баланс ФРС, согласно данным ФРС Сент-Луиса, вырос на 4 трлн. долларов. Однако за последний месяц ФРС уже закачала на рынки 180 млрд. долларов. Поэтому уже нет сомнения в том, что из-за новых действий ФРС экономика США будет перегружена долгами в гораздо большей степени, чем сейчас. ФРС будет вынуждена покупать ещё больше долгов США, чтобы не допустить роста процентных ставок по ним.

Тем не менее, нужно сосредоточиться на различиях между QE 10 лет назад и сейчас. В 2009 году программа была направлена на восстановление рынка долгосрочных облигаций, уничтоженного субстандартными облигациями на сотни миллиардов долларов. Но спустя десятилетие рынок ипотечного кредитования относительно спокоен, по крайней мере сейчас. Там долгосрочные процентные ставки уже достигли дна, просроченные ипотечные кредиты не вызывают паники в банковской системе.

Но сегодня проблемы в совершенно другом месте — в очень краткосрочном рынке облигаций, особенно в РЕПО овернайт, где банки предоставляют друг другу свободные денежные средства на краткосрочной основе. Как выясняется, продажи ФРС облигаций на сумму 50 млрд. долларов в месяц, которые начались в начале 2018 года и завершились во II квартале этого года, привели к истощению ликвидности на рынке овернайт, а увеличение государственных заимствований поглощало все имеющиеся денежные средства. Прошлогоднее снижение налогов и увеличение федеральных расходов впервые с 2012 года привело к тому, что дефицит этого финансового года превысил 1 трлн. долларов (с 1 октября 2018 года по 30 сентября 2019 года). То есть, на рынке может появиться больше новых государственных облигаций, чем ожидалось.

Нарушив своё предвыборное обещание, президент США Дональд Трамп фактически сократил срок погашения госдолга. Более короткие сроки погашения означают, что ежемесячно необходимо рефинансировать больший объём долга. Банки должным образом скупили эти облигации, как требуется в соответствии с законами о капитализации, которые были приняты после кризиса 2008 года. Однако сегодня уже не осталось достаточно денежных средств, чтобы поддерживать хорошее состояние рынка. Эта проблема вспыхнула внезапно всего несколько недель назад, когда доходность по облигациям овернайт взлетела до 10% и более. Слишком высокие ставки в жизненно важной части финансовой системы могли привести к тому, что экономика захлебнулась, поэтому ФРС вмешалась. За первый день кризиса она купила кредиты овернайт примерно на 53 млрд. долларов.

В то время большинство наблюдателей рынка полагали, что проблема была вызвана стечением временных событий, которые продлятся день или неделю. Но эти надежды быстро угасли. И все остались с кризисом, который слишком затянулся. На фоне всего этого неудивительно, что ФРС расширила своё вмешательство в рынок краткосрочных облигаций.

Всё это напоминает о том времени, когда председатель ФРС Бен Бернанке впервые представил программу QE в 2009 году, подчеркнув, что это не монетизация долга, потому что QE было «временным» и облигации, которые ФРС покупала в чрезвычайной ситуации, будут проданы обратно на рынок, когда кризис утихнет. Однако ФРС смогла продать только менее 25% от того объёма облигаций, которые она купила тогда.

Таким образом, ФРС успешно обманывает рынки в отношении временного характера нулевых процентных ставок, эффективности QE и её способности нормализовать ставки и сократить баланс. Если бы рынки не были одурачены, программа дала бы совершенно другой результат. Её «успех» был обусловлен исключительно верой в то, что эта политика ФРС была временной и обратимой.

Поэтому, запустив новую программу покупок американских государственных векселей, ФРС создаёт очередной мировой финансовый кризис и дефицит долларов для того, чтобы повернуть мировой денежный поток в американскую экономику и на американские фондовые рынки. Это позволит ФРС вновь оживить американскую экономику за счёт всего остального мира и резко повысить спрос на государственные облигации США. Таким образом американский Центробанк хочет существенно снизить доходность по американским долговым бумагам. Это позволит правительству США занимать новые долги по очень низким ставкам, выплачивая по ним мизерные проценты.

Мехман Гафарлы, журналист-аналитик, политолог, специально для azunion.org